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　　广发期货研究  证监许可【2011】1292号 | 王泽辉 Z0019938 | 2026年5月20日 星期三

　　行情导读：5月20日午后大连棕榈油主力合约一度超200点直线拉升，P2609合约上触9858元/吨。结果收盘，P2609合约涨幅达到1.44%，收于9721元/吨。

　　印尼出口管控重叠马来减产预期，加重供应担忧

　　印尼总统当天示意，正接洽竖立新的国有出口机构，将鸠合处理棕榈油等巨额商品出口，激励商场对出口订价管控的担忧。动作巨匠最大棕榈油出口国，印尼战略变动平直扰动巨匠供应预期，成为当天多头拉升的中枢导火索。此外，SPPOMA走漏马来西亚5月1-15日单产环比下落12.47%，出油率下落0.75%，产量环比减少16.42%。供应端呈现出口管控与产量环比减少的利多时势。

　　马来印尼生柴战略催化，工业需求预期显耀推升

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　　印尼将于7月1日致密实施B50生物柴油战略，棕榈油掺混比例从40%晋升至50%，商场权衡年新增棕榈油需求250万吨以上，或平直分流出口货源，加重巨匠供应弥留预期。马来西亚将于6月1日在寰宇领域内扩张B15生物柴油掺混战略，国内工业需求稳步晋升，重叠原油价钱高位轰动，生物柴油经济性突显，进一步强化棕榈油需求援手。

　　权衡后市：弱试验与强预期的博弈

　　面前棕榈油商场呈现“试验偏弱、预期偏强”的结构性矛盾：短期来看，马来西亚库存仍处高位、国内口岸库存合手续累库，现货端供应充裕，刚需归附冉冉，必一(中国)试验基本面偏弱；但中永久来看，印尼出口管控、厄尔尼诺减产、生物柴油战略落地三大预期共振，商场提赶赴来以前供应收缩、需求爆发的逻辑，鞭策期货盘面脱离短期试验，强势上行。但相似需要关怀以下潜在风险点：一是战略落地不足预期：印尼出口机构接洽、B50战略实施细节尚未皆备明确，若后续出现战略脱期、掺混比例下调等情况，多头预期将快速降温，盘面存在回调风险。二是库存压力压制上行空间：马来西亚4月库存创五年新高，国内口岸库存合手续累库，高库存将阻挡价钱上行幅度，若价钱过快上升触发卑劣采购不雅望，或导致现货滞销，累赘期货盘面。三是原油价钱波动风险：若海外原油价钱高位回落，生物柴油经济性消弱，棕榈油动力属性溢价消退，将平直激励油脂板块回调，棕榈油首当其冲。

　　后市权衡：短期来看，棕榈油盘面在战略预期、供应担忧、资金鞭策下，或不息偏强时势，主力合约上方关怀9850-9900元/吨阻力区间，下方援手9550-9600元/吨，轰动上行趋势明确。中永久来看，行情中枢出手将从预期转向试验，若前文所述的预期梗阻，盘面将转头轰动时势。

　　风险指示：原油价钱波动风险、地缘身分导致的热枕回转风险。

　　王泽辉 Z0019938

　　广发期货有限公司 | 投资议论业务阅历：证监许可【2011】1292号

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